投资快报：节前的“对话首席”，你已明确指出，过去六个月，围绕超跌股，基本完成“均值回归”。此时，行情要上台阶，就相当于要越过一个大坎，难度本来就很大。节后首日，全面大跌，你觉得本轮行情结束了么？
张德良：到目前，还不能断定本轮行情已结束。判断是否结束，关键要看驱动行情的核心逻辑变了没有？
这一轮行情的核心逻辑，就是制度变革，迭加相对宽松的金融环境。也就是，“三句话”对应指数的三大拐点(2445点、2440点、2838点)。哪三句话呢？“推动股市健康发展”，“资本市场在金融运行中牵一发而动全身”，“金融活，经济活；金融稳，经济稳”。与此同时，今年以来，相对宽松的金融环境，两者迭加，直接驱动市场风险偏好上升，从而推动市场估值提升。
到目前，有所变化的，就是宽松的金融环境，因为一季度宏观经济数据良好，预期会有所收紧，但整体保持中性，央行的说法是，“此前既没有宽松，现在也没有收紧”。本周一，央行已再次结构性降准。
因此，本轮行情的核心驱动力，因制度变革带来风险偏好上升，近期虽有所下降，但还没有出现质的转变。接下来的有利因素也还不少，5月末，增值税调整后的效果会开始体现，国企改革(授权经营体制，第四批混改)会加快推进，6月末，科创板或会亮相。
投资快报：核心逻辑未变。但我们都知道，周一的大跌，是因为外围因素，这消息，为什么对市场冲击这样大？
张德良：首先，本轮行情从启动至今，并没有以盈利增长作为核心驱动力。因此，就这次外围因素而言，只是一次性的短期情绪冲击。换个角度讲，大国竞争会是长期的，也会倒逼我们的制度改革。
冲击这样大的原因还有一个，就是行情正好处于调整期。3288点以来，行情已基本完成超跌+均值回归，新的热点或新的突破口又未形成，此时的市场最为敏感。
更具体的讲，这一短期情绪冲击，加大指数图表的调整力度。比如，2月25日的跳空缺口位置(2804-2838点)，也可能回补。如果没有新的变数，市场出现回补这一缺口的话，从技术分析角度讲，本轮行情就结束了。现在的情况，我们就不能这样下结论。
依然四维共振技术交易的框架，当前也已进入大型右侧交易平台，围绕长期均线(60-250日)均线区域震荡，通常会有3-6个月。
投资快报：大盘整体已调整至长期均线位置区域，此时，最需要稳定，更重要的是，需要新的突破口。你认为，突破口最有可能是什么？
张德良：最有意义的突破口就二个：
一是能够驱动市场整体估值提升的群体。当前，沪深300的市盈率水平达13倍，也就是过去八年的波动中枢。要越过估值中枢，光靠超跌+，是不太可能的。需要什么呢？需要中大市值群体的估值突破。而中大市值股众多，不可能纯粹资金驱动，需要有一个主题。
另一个就是能够得到市场认同的核心主题。盈利增长，最为市场所认同，但当前宏观经济结构调整，能够让大家认同的景气行业，实际上，少之又少，像白酒、食品、医药医疗等，即使全面上涨，其市值规模也有限，对市场影响力也有限。更何况，现在还是少数龙头、寡头企业有表现的时候。因此，我觉得，最可能突破的，还是要看改革。
改革，包括国有企业改革，从垄断领域的混改，到竞争领域的混改，迭加授权经营。像格力电器000651这样的改革，若复制更多，市场情绪就会进一步提升。这一点，上海国企是值得重视的。
改革，也与全面开放有关。当前开放的重点领域就是金融，其中，证券业首当其冲。券商股，也是本轮行情的情绪指标股，若有改革标杆股出现，市场就会有新变化。
因此，中大市值群体的改革主题，就是未来的突破口。不过，3-6个月的大型右侧交易平台，到目前还只有二个月时间，还不到需要新突破口的时候。
投资快报：明白了，未来一段时间，应该就是新旧热点交替，酝酿新突破口。
张德良：是的。
投资快报：最后，讲讲科技创新主题，在科创板即将亮相前，科技创新主题可关注哪些？
张德良：科技创新主题，大方向就是信息技术革命、能源革命和生物产业革命。目标就是寻找新蓝筹。什么是新蓝筹呢，就是新产业领域能够脱颖而出的公司，一定是主业突出，管理层卓越，还有清晰可理解的盈利模式。
核心思路，就是从0到1。也就是原来没有产业，因创技术或颠覆技术实现产业化、商业化而来。像近期火热的CBD、氢能源、人造肉，还有区块链应用(金融)、物联网应用(智能工业)、AI应用(自动驾驶)，也会诞生众多新产业。但从0到1，A股没有优势，但从1到N，倒可以关注，已实现商业化新产业，进行全市场拓展应用，我们是有优势的。讲到这，现阶段，新产业主题，还只是跟随者，因此，要多关注美股动向。
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